投资负巨债海南航空 分析师：淡马锡估值过高

据报导，海南航空在上周日（10日）售出其在上海上市股权的20巴仙，筹集得70亿人民币（14.58亿）的资金。该股权将售予不超过10家投资者，其中为淡马锡富敦投资有限公司（Temasek Fullerton Alpha），即淡马锡控股旗下的全资子公司。

作为中国国内第四大航空公司，基于“主要产业重组”和母公司海航集团的负债累累，而自今年1月停牌。

海航集团自2015年以来砸资500亿，疯狂扫购涵括管理至酒店等多领域产业，庞大债务加上已引起监管单位注意，迫使海航集团在今年首4个月，就脱手掉价值140亿美元的资产。

这些售出股权所得，却用来添购或维修飞机，不过分析师Corrine Png则关注更深切问题。

曾于2008年至2016年在摩根大通（JP Morgan）亚太交通研究担任总监的Corrine Png相信，海南航空有很大可能需要购入母公司海航集团的旅游产业，来协助减缓后者的债务。她补充，取决于并购价格，但这肯定会成为海南航空的负担。

彭博专栏：新国企业高估并购

彭博社专栏作者大卫弗京（David Fickling）形容，虽然已经从前次交易定价折扣了35巴仙，但是这次并购基本上还是被高估了。

尽管海南航空在过去5年的乘客流量一直取得双位数成长，也在成本上保持竞争力，但他主要担忧该公司资产负债表上关键的78亿（104.1亿新元）债务。

购置后，海南航空的企业价值将比新加坡航空高出50巴仙，但在还未纳入利息、税收、折旧和摊销因素下，她的有效收益仍比新航低15巴仙。

弗京分析，淡马锡的并购决策可能是想染指中国利润丰厚的国内航班市场。早在2008年，淡马锡就有意买入中国东方航空24巴仙的股权，惟遭股东拒绝。

鉴于淡马锡公司在这中国第四大航空仅购入少量股权，甚至没提到能分得董事会一席，为此弗京不看好前者能成功抢滩。

“这项投资会否重蹈新航和海航，对维珍澳洲航空投资的覆辙，令人堪忧。如同海南航空，对乘客来说维珍航空绝对是体面舒适的航班，但她的庞大债务和不常易手的股权也令投资者感到沮丧。”

“新加坡方应该讨价还价来省回些钱，但从第一回合交易来看，没有任何迹象显示他们这么做，看来他们要付出高昂代价。”弗京这么总结。